一级市场_Primary Market

什么是一级市场？

一级市场是新证券的来源。通常在交易所，企业、政府和其他团体通过债务或权益证券融资，通常会在此进行首次发行。一级市场由承销团体促进，这些团体由投资银行组成，负责为特定证券设定初始价格区间，并监督其向投资者的销售。

一旦初始销售完成，进一步的交易将在二级市场进行，而二级市场是每日交易的主要场所。

关键要点

• 在一级市场，新股票和债券首次向公众出售。
• 在一级市场，投资者能够直接从发行者那里购买证券。
• 一级市场的发行类型包括首次公开募股（IPO）、私募、配股和优先配售。
• 股票交易所则代表二级市场，投资者之间相互买卖。
• 在一级市场发行的证券随后可以在被称为二级市场的地方进行交易——基本上就是我们熟悉的股票交易所。

理解一级市场

一级市场是证券创造的地方。企业在这一市场上首次向公众出售或发行（财经术语）新股票和债券，称为首次分配。这些股票和债券——也称为初级工具——在主流交易所交易，价格基于其市场价值。

公司和政府实体在一级市场上出售新发行的普通股、优先股、公司债券以及政府债券、票据和国库券，以资助业务改进或扩展运营。尽管投资银行可能会设定证券的初始价格并收取促进销售的费用，但大部分销售所得资金将归发行者所有。

一级市场不是一个具体的物理场所；它更反映商品的性质。定义一级市场的关键特征在于，证券是在这里直接从发行者处购买的，而不是从先前的购买者或投资者那里“二手”购买。

重要提示： 投资者在一级市场通常支付的价格低于二级市场的价格。

一级市场上的所有发行都受到严格监管。公司必须向证券交易委员会（SEC）和其他证券机构提交申报，并必须在获得批准后才能向投资者出售证券。

完成初始发行后（即所有股票股份或债券售出后）一级市场关闭。这些证券随后开始在二级市场上交易。

一级市场发行的类型

首次公开募股（IPO）便是一级市场上发行的一种证券。当一家私营公司首次向公众出售股票时，便发生了IPO，通常称为“上市”。该过程及新股的原始价格由指定的投资银行设定，该银行受公司委托负责特定股票的初步承销。

例如，ABCWXYZ公司雇佣了五家承销商来确定其IPO的财务细节。承销商指出，股票的发行价格将为15美元。投资者因此可以直接以该价格从发行公司购买IPO。这是投资者首次通过购买其股票向公司提供资金的机会。公司的股本资本由在一级市场上出售的股票产生的资金组成。

配股允许公司在已有证券进入二级市场后通过一级市场筹集额外的股本。现有投资者根据他们持有的股票数量获得配股权，而其他人则可以新投资于新发行的股票。

私募与一级市场

其他类型的股票一级市场发行包括私募和优先配售。私募允许公司直接向更大的投资者（如对冲基金和银行）销售股份，而无需将股票公开出售。优先配售则以特殊价格向特定投资者（通常是对冲基金、银行和共同基金）提供股份，这一价格对公众并不开放。

同样，想要融资的企业和政府可以选择在一级市场上发行新的短期和长期债券。新债券的票面利率对应于发行时的当前利率，这可能高于或低于现有债券的利率。

一级市场与二级市场

一级市场是证券创建和首次发行的市场，而二级市场则是证券在之后投资者之间交易的市场。

以美国国债为例——这些是由美国政府发行的债券、票据和国库券。财政部定期宣布这些债务证券的新发行，并在拍卖中销售，拍卖全年举行多次。这是一级市场运作的一个实例。

小贴士： 个人投资者可以通过TreasuryDirect这个电子市场和在线账户系统直接从政府购买新发行的美国国债。[1] 这可以为他们节省经纪佣金和其他中介费用。

假设一些在拍卖中购买了政府债券或票据的投资者（通常是经纪公司、银行、养老基金或投资基金）想要出售这些债券。他们在股票交易所或类似NYSE、纳斯达克或场外市场（OTC）上提供这些债券，其他投资者可以购买。这些美国国债现在就在二级市场上。

对于股票来说，一级市场和二级市场的区别似乎有些模糊。事实上，二级市场通常被称为“股票市场”，即投资者之间买卖股票的交易所。但实际上，股票交易所可以同时是一级市场和二级市场的场所。

例如，当一家公司在纽约证券交易所（NYSE）公开上市时，首次发行的新股份构成了一级市场。而后续交易的股份，按日列示的价格，则属于二级市场。

二级市场的类型

二级市场进一步分为两种类型：

• 拍卖市场，一种公开叫价系统，买卖双方在一个地点集中并宣布愿意买卖证券的价格。
• 做市商市场，市场参与者通过电子网络连接，做市商持有证券库存，随时准备与市场参与者买卖。

一级市场和二级市场的关键区别在于证券的卖方或来源。在一级市场，证券的发行者是股份或债券的发行者。在二级市场中，卖方是另一个投资者或拥有者。当您在一级市场购买证券时，您是直接从发行者那里购买新发行的证券，且这是一次性交易。而在二级市场购买证券时，原始证券的发行者——无论是公司还是政府——不会参与其中，也不会从中获益。

简而言之，证券在一级市场购买，二级市场交易。

一级市场的例子

在2017年6月，阿根廷共和国宣布将以分两部分的方式出售价值27.5亿美元的债务，资金用于负债管理。参与的联合承销商包括摩根士丹利、美国银行、美林证券、德意志银行和瑞士信贷。这是一个低评级政府（阿根廷在经历过大规模违约后于前一年重新进入债务市场）首次提供期满100年的债券。[2]

Facebook（现简称Meta）在2012年的首次公开募股当时是在线公司的最大IPO，也是美国科技行业最大的IPO。市场期待颇高：许多投资者相信由于公司的流行和快速成功，股票价值将在二级市场上迅速增长。基于一级市场的高需求，承销商将股价定为每股38美元，处于目标区间的高端35-38美元，并将股票发行量增加25%，达到4.21亿股。这使得股票估值达到了1040亿美元，成为任何新上市公司的最大估值。[3][4]

尽管Facebook通过一级市场筹集了160亿美元，但IPO当天股价并未大幅上升：460百万股的成交量后收于每股38.23美元，换手率超过100%。实际上，2012年晚些时候Facebook股价大幅下滑，并在2012年9月4日创下17.73美元的历史最低点。[5]

但凭借公司重视移动平台的策略，股价得以回升。

如果您在IPO时投资了10,000美元，您将获得263股Facebook普通股。截至2024年2月23日，这些股份的售价为每股484美元，使您的投资价值达到127,292美元。[5]回顾当初38美元的一级市场购买，无疑是相当有吸引力的折扣。

一级市场与二级市场的关系

一级市场和二级市场都是资本主义金融体系的一部分，资金通过证券（如股票和债券）的买卖来筹集。在一级市场，新证券首次发行并出售给投资者。之后，投资者在二级市场上进行交易。

一级市场也被称为新发行市场。二级市场是我们常说的股票市场或股票交易所。

一级市场的类型

几乎每种金融资产都有一级市场。最大的市场包括一级股票市场、一级债券市场和一级抵押贷款市场。

一级市场发行的最常见类型包括：

• 首次公开募股（IPO）：公司首次向公众发行股票
• 配股：向公司现有股东提供以折扣价购买附加新股的机会。
• 私募：公司股票发行给个人、法人实体或小型投资者（通常是机构或合格投资者），而不是在公共市场上发行。
• 优先配售：以特殊或折扣价格向特定群体提供股票，这一价格与公开交易的股价不同。

一级市场的作用

一级市场就像一种首次登场的舞会或婚礼：它标志着新证券的推出——企业股票或债券进入金融市场。一级市场使公司和政府能够吸引投资者筹集资金——用来偿还债务或扩展业务。它们还使拥有资产的投资者能够投资以产生收入，或参与一个有前景的新项目的初步阶段。

印度的一级市场与二级市场

印度的一级市场和二级市场的功能与其他地方一样：在一级市场，投资者直接从公司购买股票或债券，进行一次性交易；在二级市场，投资者之间可以进行无限次数的股票和债券买卖。

在印度，当公司希望上市并建立其股票的一级市场时，必须获得印度证券交易委员会（SEBI）的批准，SEBI类似于美国的SEC。[6]

印度的二级市场包括BSE有限公司（BSE）和国家证券交易所（NSE）——次大陆上交易最广泛的两个交易所。[7][8]

总结

一级市场是一个象征性场所，新证券首次亮相——新债券和公司股票首次发行并出售给投资者。这些证券由发行公司、政府或其他实体出售，通常还会借助投资银行的协助，后者负责承销新发行证券的工作、设定价格并监督发行。

几乎所有类型的资产都有一级市场，股票（股本）和债券是最常见的。一级市场发行有几种不同的类型，最为常见的是IPO，其次包括私募和配股。

大多数一级市场买家是机构投资者，虽然个人投资者也可以轻松参与某些发行，例如新的美国国债。

在一级市场发行后，现存的股票、债券和其他证券将在被称为二级市场的地方进行交易——基本上就是熟悉的股票交易所和股市。

参考文献

[1] TreasuryDirect. "Treasury Bonds."

[2] The Wall Street Journal. "Argentina Sells $2.75 Billion of 100-Year Bonds."

[3] U.S. Security and Exchange Commission. "Prospectus-Facebook-Class A Common Stock."

[4] History. "Facebook Launches."

[5] Nasdaq. "FB Historical Data."

[6] Securities and Exchange Board of India. "Home Page."

[7] National Stock Exchange of India Ltd. "Home Page."

[8] BSE Limited. "Home Page."